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东方雨虹—2019年中报点评:龙头高速扩张,盈利能力转好

华创证券发布投资研究报告,评级为:

东方雨虹()

事项:公司报告期内业绩同比增长48.1%,每股收益0.61元

2019年1 - 6月,公司实现营业收入79.1亿元,同比增长40.9%,归属于上市公司股东的净利润9.2亿元,同比增长48.1%,每股收益0.61元;扣除上市公司股东净利润6.9亿元,同比增长30.4%。仅在第二季度,公司实现营业收入52.2亿元,同比增长40.8%,归属于上市公司股东的净利润为7.9亿元,同比增长51.8%,每股收益0.53元;同比增长28.7%。

作为防水材料的领导者,东方雨虹的市场份额约为10%。受益于下游房地产开发商集中度的提高和客户份额的增加,公司继续呈现快速增长,市场空间仍然巨大。

评论:

报告期内,毛利率同比下降0.3个百分点,费用率同比上升0.5个百分点。

报告期内,公司综合毛利率为36.6%,同比下降0.3个百分点,毛利率基本保持稳定。报告期内,公司销售率和财务利率分别为13.3%和2.3%,同比分别上升0.7和1.2%。管理费率和研发费率分别为6.5%和1.7%,分别下降1.4和0.1%。期间率为23.8%,同比上升0.5个百分点。由于借款利息支出增加,融资利率上升。

仅在第二季度,该公司的综合毛利率为37.7%,同比增长0.3个百分点;公司的销售率,研发率和财务利率分别为11.7%,1.8%和2.3%,分别上升1.0.2,1%和管理费。该比率为5.7%,同比下降0.6个百分点。期间率为21.5%,同比上升1.6个百分点。

就原材料成本而言,2019年初沥青价格显示低点。此后,随着国际原油价格的上涨,沥青价格上涨。自6月以来,出现了一次调整:2019年上半年,华东地区参考沥青价格上涨了19.5%。公司在低价时期积极储备原材料,考虑到成本的滞后效应,公司第二季度的盈利能力转好。

业务量正在高速增长,每个类别的盈利能力基本稳定

报告期内,子产品,防水卷材,防水涂料和防水涂料的主要收入分别增长51.9%,24.7%和49.8%,毛利率分别为37.4%( - 1.7%)和41.9% (分别为+ 1.7%)。 ),27.7%( - 1.1 pct)。在次区域,中国的收入增长了39.9%,毛利率为36.6%,比2018年下降了0.3%。

报告期内,公司经营活动产生现金流量-1.16亿元,比2018年同期减少7.8亿元,主要原因是履约保证金的影响。截至2019年上半年末,公司应收票据和应收账款72.3亿元,同比增长31.2%,增速低于收入增长率。

此外,报告期内,由于政府补贴增加,公司其他收入增加25.5%至2.8亿元。

盈利预测和投资评级

公司防水材料行业的领先地位稳定,不断增强。销售额保持高增长率。随着原材料成本的价格传递和毛利率的逐步稳定,以及质量和效率的提高,公司的业绩保持了快速增长。我们维护公司

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