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侧袋机制:基金估值清算体系第四次变革

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边口袋机制:基金估值清算系统的第四个变化

近日,中国证监会公开征求意见《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》。笔者认为,边包机制将引发基金估值和清算系统的第四次变化。事实上,这种机制已经在基金行业试行并取得了良好的效果。

早在2012年,笔者就曾报道,兴泉基金的特殊产品趋势1号成功实施了边包账户估值清算机制,将非流动资产分开,以公平的方式保护持有人的利益。基金估值问题引入了新的解决方案。

兴全基金专业产品趋势第1号应用方口袋账户,因其持有紫鑫药业的私募配股。趋势1号于2009年9月底成立。在2011年开业日,紫心药业仍处于暂停状态。在趋势1号面前,如何看待紫鑫药业的价值。考虑到当时难以评估紫鑫药业,并且在公开赎回后,赎回比率越高将导致紫新药业股票的比例越高。此时,估值的微小差异将赎回给客户。客户利益与客户利益之间的利益和损失产生了更大的影响。因此,最合理的方法是使用侧口袋账户,趋势1号将把紫鑫药业持有在口袋账户中。为方便技术,特殊产品的认购在开放期间暂停。截至2012年1月4日,紫鑫药业有限公司正式上市发行。趋势是清算第一天持有的股票并赎回之前的股票。投资者将结算边包资产并返还剩余的赎回资金。

这一成功案例也在相关系统的设计中发挥了积极作用。回顾基金估值和清算系统变化的历史,它经历了三个阶段。截至2005年底,该基金开始采取暂停购买方式以防止套利;到2008年,市场暴跌,为了解决因此类系统性风险导致的暂停股票估值过高,监管部门对暂停股票发行估值方法,基金大部分采用行业指数收益法调整估值;到2011年,双汇,中恒和重啤暴露出意外事件,非系统性风险导致高估。这时,指数收益法仍具有可比性。公司法等估值方法不适用,因此有关方面授权基金公司自行定价并调整估值。但是,在随后的实践中,通常存在调整不充分或调整过低的情况。

边袋机制显然是基金估值清算系统的第四个变化。该基金总经理表示,边包机制是解决目前股市停牌困境的最公平方式。但需要提醒的是,侧袋机构复杂专业,需要资金加强宣传,培训客服人员,认真对待客户。同时《指引》还规定基金管理人应在边包机制实施过程中对基金进行专项识别,以便投资者在申请赎回时可以考虑这一因素。

主编:田元